Cómo funcionan los futuros del dólar en MATBA Rofex

Qué es un contrato de futuro

Un contrato de futuro es un acuerdo estandarizado entre dos partes para intercambiar un activo a un precio fijado hoy con entrega o liquidación en una fecha futura. En el caso del dólar argentino, el activo es US$ 1.000 (el tamaño del contrato). Las partes acuerdan el precio en pesos al que se va a "ejecutar" la operación cuando llegue el vencimiento.

La palabra clave es "estandarizado". A diferencia de un acuerdo OTC entre dos privados, los futuros tienen un único tamaño de contrato, fechas de vencimiento predefinidas (tercer viernes del mes), y se compensan a través de una cámara central (Argentina Clearing). Esto elimina el riesgo de contraparte: si una parte no paga, la cámara responde con las garantías depositadas.

Especificaciones del contrato

El contrato más operado es el Dólar US$ Futuro:

• Tamaño: US$ 1.000 por contrato.
• Cotización: en pesos argentinos por dólar (ej. $1.250).
• Tick mínimo: $0,05.
• Vencimientos: mensuales, tercer viernes del mes. Suele haber 12 vencimientos disponibles.
• Liquidación: por diferencia en pesos contra el dólar mayorista BCRA del día de vencimiento (Comunicación A 3500).
• Garantías iniciales: aproximadamente 8-15 % del valor nocional (varía con la volatilidad).
• Mark-to-market: diario. Las posiciones se ajustan cada noche según el precio de cierre.

El esquema de garantías y mark-to-market explica por qué se necesita una cuenta de margen: si comprás un futuro a $1.250 y al día siguiente el futuro cierra en $1.240, la cámara te debita $10 por contrato. Si cierra en $1.260, te acredita $10. Las pérdidas son inmediatas — no esperan al vencimiento.

"Un futuro no es una apuesta sobre dónde va a estar el dólar. Es una decisión sobre quién carga con la incertidumbre — vos o tu contraparte." Mariano Costa · CambioDolarHoy

La curva de futuros

Si graficás el precio de cada vencimiento contra su fecha de liquidación, obtenés la curva de futuros. Es un gráfico que muestra qué precio implícito tiene el mercado para cada mes. Por ejemplo, el 26 de mayo 2026 la curva podría ser:

Cuando cada vencimiento más lejano cotiza por encima del anterior, decimos que la curva está en contango. Es lo habitual cuando hay expectativa de devaluación gradual: el mercado pide más pesos hoy para comprometerse a entregar dólares más adelante. Cuando los vencimientos lejanos cotizan por debajo de los cercanos, hablamos de backwardation — algo poco común en el peso argentino, asociado a expectativas de apreciación nominal o cierre de cepo inminente.

Hedging: el uso real

El uso primario de los futuros no es la especulación: es el hedge. Tres ejemplos:

Importador que paga a 90 días

Una empresa argentina compra maquinaria por US$ 100.000 con pago a 90 días. Hoy el dólar mayorista es $1.200. La empresa cobra en pesos y necesita asegurarse el costo. Compra 100 contratos de Dólar US$ Futuro con vencimiento en 90 días al precio $1.250 (la curva). Si dentro de 90 días el dólar está en $1.350, los futuros le pagan la diferencia ($100 × 1.000 × 100 = $10 M) y compensan el mayor costo de comprar los dólares al precio elevado. Si está en $1.150, pierde en los futuros pero gana al comprar dólares más baratos. Resultado neto: costo fijado en $1.250 sin importar el spot futuro.

Exportador que cobra a 60 días

Un sojero exporta y cobra US$ 1 M en 60 días. Quiere fijar hoy cuántos pesos va a recibir. Vende 1.000 contratos de futuro con vencimiento 60 días al precio $1.230. Cuando llegue el cobro, si el spot está en $1.300, pierde en los futuros pero gana al vender más caros sus dólares. Si está en $1.180, gana en los futuros y compensa la venta a precio bajo. Resultado: ingreso fijado en $1.230 por dólar.

Inversor con pasivo en USD

Un holding argentino tiene deuda corporativa por US$ 5 M con servicio mensual de US$ 50.000. Para cubrir el flujo de los próximos 12 meses, compra 50 contratos en cada vencimiento mensual. Costo: las garantías iniciales y el costo financiero de la curva (la prima del contango). Beneficio: certeza presupuestaria.

Qué dice el mercado cuando la curva se mueve

Una de las lecturas más útiles que ofrece la curva es qué expectativa de devaluación tiene el mercado. La prima entre el spot y el futuro lejano se anualiza y se compara con la tasa de pesos de plazo equivalente:

• Curva empinada (alto contango): el mercado descuenta devaluación significativa por encima de la tasa de pesos. Señal de presión cambiaria.
• Curva plana: expectativa de devaluación similar a la tasa de interés. Régimen estable.
• Curva invertida (backwardation): expectativa de apreciación o cierre de brecha. Raro.

El BCRA también interviene en el mercado de futuros vendiendo contratos cuando quiere "anclar" expectativas. Esto se ha hecho históricamente bajo distintas administraciones. La intervención del banco central queda registrada en sus posiciones netas y se publica trimestralmente.

Regulación y operativa

El mercado de futuros del peso está regulado por:

• CNV · Comisión Nacional de Valores · regulador bursátil.
• MATBA Rofex · mercado autorizado, ex Mercado a Término de Buenos Aires + Rofex (fusión 2018-2019).
• BCRA · regulación cambiaria (Comunicación A 3500 para liquidación mayorista).
• Argentina Clearing · cámara compensadora.

Para operar, se necesita una cuenta en un agente miembro (broker) habilitado. Los principales: IOL, Balanz, Bull Market, Cocos Capital, PPI. Las comisiones por contrato varían entre $50 y $200 por operación de apertura + cierre.

Tres errores comunes

Cosas que veo en clientes nuevos:

1. Subestimar las garantías. Las garantías iniciales son apenas el 10 %, pero el mark-to-market puede generar llamados de margen rápidos si el mercado se mueve en contra. Mantener efectivo en la cuenta es obligatorio.
2. Operar sin posición subyacente. Comprar futuros "porque uno cree que el dólar va a subir" es especulación, no hedge. El riesgo es ilimitado si el movimiento es contrario. Sin posición subyacente real, el futuro es una apuesta direccional con apalancamiento.
3. Ignorar el contango. El costo del hedge no es cero: se paga la prima del contango. Si la curva implícita devaluación del 40 % anual y la devaluación real del período termina siendo del 25 %, el hedge perdió diferencial. El hedge es seguro contra la volatilidad, no contra el resultado.

Cómo se relaciona con el resto del mercado

El futuro es solo una de las nueve formas de operar dólar en Argentina. La relación con los otros:

• Spot mayorista: el precio de referencia para la liquidación. El BCRA lo informa por Comunicación A 3500.
• MEP / CCL: mercados de bonos. La paridad implícita en futuros suele moverse en línea con MEP/CCL a través del arbitraje.
• Blue: menos correlacionado con futuros (regímenes distintos). Pero las grandes brechas se reflejan también en la curva.

Para leer la curva en contexto, miramos también nuestras páginas Dólar futuro · en vivo, MEP, y la brecha cambiaria explicada.