Qué es ROFEX y qué se opera
El ROFEX —hoy formalmente Matba-Rofex— es el mercado de futuros y opciones argentino. Históricamente se llamó Rosario Futures Exchange, de ahí la sigla. Allí se opera dólar futuro, futuros de soja, maíz, oro y otros activos. El contrato de dólar futuro es, por lejos, el más operado.
Cada contrato de dólar futuro representa USD 1.000 nominales. El comprador se compromete a pagar el precio pactado al vencimiento; el vendedor, a cobrarlo. La liquidación es por diferencia en pesos: no se entregan dólares físicos. Si al vencimiento el oficial mayorista está arriba del precio pactado, el comprador gana la diferencia; si está abajo, pierde.
La curva al cierre del viernes 23
| Contrato | Cierre 16/05 | Cierre 23/05 | TNA implícita |
|---|---|---|---|
| Mayo 2026 | $988 | $987 | 29 % |
| Junio 2026 | $1.020 | $1.012 | 34 % |
| Julio 2026 | $1.045 | $1.038 | 36 % |
| Agosto 2026 | $1.080 | $1.071 | 38 % |
| Septiembre 2026 | $1.110 | $1.103 | 39 % |
La compresión más visible se dio en los contratos cortos (junio y julio), donde la baja en pesos fue de entre $7 y $8. Septiembre y los plazos más largos también bajaron pero en menor proporción relativa. Es una compresión de la curva con sesgo a los plazos cercanos.
Cómo se lee la tasa implícita
La tasa implícita en un futuro de dólar se calcula así:
TNA = (futuro / spot − 1) × (365 / días al vencimiento)
Con el spot mayorista en $985 y el futuro de junio en $1.012 a 28 días, da: (1.012 / 985 − 1) × (365 / 28) = aproximadamente 35,7 % anualizada. El mercado redondea a 34 % para el contrato porque incluye el ajuste por el cupón y los días corridos efectivos. Tiene un componente más operativo que matemático.
Esa tasa no es una predicción de precio. Es el costo financiero de cubrirse con un futuro versus mantener pesos colocados en una caución bursátil o en una LECAP del Tesoro. Cuando la tasa de los futuros baja, suele leerse como menor presión de cobertura cambiaria en el corto plazo. Cuando sube, lo contrario.
El interés abierto, sin saltos
Más relevante que el cambio diario del precio es la evolución del interés abierto (open interest, OI). Es la cantidad de contratos vigentes que todavía no se cerraron. Al viernes 23, el OI total en ROFEX se ubicaba en USD 4.850 millones, prácticamente sin cambios respecto del viernes anterior, según los datos de cierre publicados por Matba-Rofex.
La estabilidad del OI mientras el precio baja es importante: significa que la compresión no se dio por cierre masivo de posiciones cortas (que reduciría OI), sino por una reasignación entre vendedores y compradores. En términos de "presión", es una baja relativamente sana.
La curva de futuros no anuncia precios. Cuenta cuánto cuesta hoy cubrir una posición mañana. Eso es información, no profecía. — Editorial CambioDolarHoy, 24 mayo 2026
El BCRA en ROFEX
El Banco Central interviene en el mercado de futuros desde hace años, vendiendo contratos cuando quiere comprimir la curva. La normativa vigente le pone un tope a la posición vendida total: USD 9.000 millones. Al cierre de abril, la última cifra publicada en el balance del BCRA, la posición era de USD 3.200 millones vendidos —bien por debajo del límite—.
No hay forma de saber en tiempo real si el BCRA participó esta semana. El dato se conoce con el balance mensual que se publica en los primeros días del mes siguiente. La compresión de la última semana puede haber tenido componente oficial o no; sin el dato no se puede afirmar.
Contexto de los últimos meses
La curva de futuros tuvo dos fases distintas en el segundo trimestre. Marzo y abril mostraron tasas implícitas en la zona del 40 %-45 % anual para los plazos de tres a seis meses. En mayo, esa zona bajó al rango 33 %-39 %. La compresión coincide con el ingreso del flujo de cosecha y con la recuperación gradual de reservas que viene mostrando el BCRA.
No es una situación inédita: en los meses de mayor entrada de divisas (típicamente mayo-julio), la curva de futuros suele comprimirse. El dato a vigilar de cara al segundo semestre es cómo evoluciona la curva en septiembre y octubre, cuando se reduce el flujo de cosecha y suelen aumentar los pagos de servicios.
Datos clave de la semana:
- Junio 2026: $1.012 (TNA 34 %)
- Volumen semanal: USD 945 M
- Interés abierto total: USD 4.850 M
- Posición vendedora BCRA (último dato disponible, abril): USD 3.200 M