1999-2002: el descenso inicial
El euro nació como moneda contable el 1 de enero de 1999. Once países adoptaron tipos de cambio fijos respecto al euro. El primer tipo de referencia ECB se publicó el 4 de enero a 1,17 EUR/USD. Comenzó la apreciación esperada.
No ocurrió. El euro cayó casi continuamente durante tres años. Para octubre de 2000, había tocado 0,82 EUR/USD, una caída del 30 % desde el lanzamiento. Las causas combinaban factores técnicos (poca liquidez inicial del nuevo mercado) y fundamentales (boom de la productividad en EE. UU. con la revolución tecnológica). El ECB realizó intervenciones coordinadas con la Fed y el Banco de Japón en septiembre y noviembre de 2000 para frenar la caída.
En enero de 2002 entraron los billetes físicos. Diez años después de la firma de Maastricht, los europeos tenían el euro en el bolsillo. El tipo cotizaba a 0,90 EUR/USD.
2002-2008: el ascenso del euro
A partir de 2002 el escenario se invirtió. La burbuja punto-com explotó en EE. UU., la Fed bajó tasas agresivamente (de 6,5 % en 2000 a 1 % en 2003) y el euro comenzó una apreciación sostenida. La paridad 1:1 se cruzó en julio de 2002. Para 2004, el euro superaba 1,30. En 2007, 1,40. El pico llegó el 15 de julio de 2008 en 1,5990 EUR/USD, mientras la crisis subprime estadounidense estaba en pleno desarrollo y se temía un colapso del sistema bancario norteamericano.
Es importante notar la paradoja: en plena crisis financiera, el euro alcanzó su máximo histórico contra el dólar. Esto refleja que en julio de 2008 el mercado pensaba que la crisis era estadounidense. Tres meses después, con Lehman, el mercado descubrió que la crisis era global y huyó al dólar como refugio. El EUR/USD se desplomó a 1,25 en menos de cuatro meses.
"Ningún tipo de cambio te cuenta solo la historia de una moneda. EUR/USD cuenta la historia simultánea de Europa y de EE. UU., y de quién corre detrás de quién en cada momento." Marta Iglesias Ruiz · CambioDolarHoy
2010-2012: la crisis del euro
Si la crisis 2007-2008 fue subprime estadounidense, la crisis 2010-2012 fue europea: deuda soberana periférica. Grecia, Irlanda, Portugal, después Italia y España. Los rendimientos del bono italiano superaron el 7 %, el español el 6,5 %. Comenzó a especularse abiertamente con la ruptura del euro.
El EUR/USD cayó de 1,49 en mayo de 2011 a 1,22 en julio de 2012. Más significativo aún fue lo que pasó después.
26 de julio de 2012, Londres
Mario Draghi, presidente del BCE, pronunció uno de los discursos más decisivos en la historia monetaria reciente: "Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it will be enough". Tres palabras —"whatever it takes"— cambiaron el ritmo. El BCE no había hecho nada formal todavía, pero el mercado tomó la afirmación literalmente. Los spreads periféricos comenzaron a comprimirse esa misma tarde. La crisis del euro entró en su última fase.
El EUR/USD se estabilizó entre 1,28 y 1,40 durante los años siguientes. Para muchos analistas, ese discurso fue el momento en que el ECB pasó de banco central reactivo a banco central activista. Algunos lo ven como el momento fundacional del BCE moderno.
2014-2016: la divergencia QE
Una vez controlada la crisis de deuda, la atención se trasladó a la divergencia de política monetaria. La Fed empezó a hablar de tapering (reducir compras de bonos) en 2013; el ECB, todavía con inflación baja, comenzó su propio QE en marzo de 2015. La divergencia generó un movimiento masivo a favor del dólar.
El EUR/USD pasó de 1,39 en mayo de 2014 a 1,05 en marzo de 2015 — una caída del 25 % en menos de un año. En diciembre de 2016 tocó 1,036, el mínimo desde 2002. La narrativa: la Fed normaliza, el ECB sigue estimulando.
2017-2020: la calma relativa
De 2017 a 2020, EUR/USD se movió en una banda relativamente estrecha entre 1,05 y 1,25. La Fed completó dos ciclos breves de alza, después virajes; el ECB mantuvo tasas en cero o negativas. La narrativa de divergencia se diluyó.
Llegó el COVID en marzo 2020. El shock inicial fue un sell-off masivo de activos y huida al dólar: EUR/USD cayó a 1,06 en cuestión de días. Después, con la respuesta fiscal estadounidense (cheques directos, programa CARES de USD 2 billones), el dólar se debilitó. Para enero de 2021, EUR/USD había vuelto a 1,23.
2022: el choque energético y la paridad
Febrero de 2022, invasión de Ucrania. Europa, dependiente del gas ruso, enfrentó un choque energético sin precedentes. Los precios de gas y electricidad se multiplicaron. La inflación europea subió por encima del 10 % en algunos países.
El ECB tardó en reaccionar — su primer alza de tasas desde 2011 fue en julio 2022. La Fed, en cambio, había empezado a subir tasas agresivamente en marzo de 2022. La divergencia, esta vez en sentido inverso a 2015, presionó al euro.
El 12 de julio de 2022, EUR/USD tocó paridad (1:1) por primera vez desde 2002. El 28 de septiembre de 2022, llegó a su mínimo histórico de 0,9595. Un euro cotizaba menos de un dólar — 20 años después de la última vez. Para una generación europea, era literalmente la primera vez que veía esa cotización.
2023-2025: el camino de regreso
El ECB aceleró su ciclo de tasas: de 0 % en julio 2022 a 4,5 % en septiembre 2023. La Fed se acercaba al final de su ciclo. La divergencia se cerró. El euro se recuperó: de 0,96 en septiembre 2022 a 1,12 en julio 2023.
2024 vio el inicio del ciclo de recortes. Tanto Fed como ECB comenzaron a bajar tasas; el ECB un poco antes. El EUR/USD osciló entre 1,05 y 1,12 durante el año. Los movimientos respondieron a la dirección de la política monetaria relativa más que a niveles absolutos.
2026: dónde estamos
En mayo de 2026, el EUR/USD cotiza alrededor de 1,084, según el tipo de referencia ECB publicado a las 16:00 CET. La banda de los últimos 12 meses ha sido 1,05-1,12, una de las más estrechas de la historia del par. La metodología del tipo de referencia ECB y la cotización en vivo están en sus respectivas páginas.
Las preguntas abiertas: si la Reserva Federal acelera el ciclo de recortes (que debilitaría el dólar y reforzaría el euro), si Europa logra mantener crecimiento por encima del 1 % (favorable al euro), si surgen tensiones geopolíticas que reactiven la búsqueda de refugio (favorable al dólar). Como siempre con tipos de cambio: hay más factores en juego que los que uno puede listar.
Lecciones de 25 años
Tres lecciones que se repiten a lo largo de la serie:
- Los tipos de cambio no reflejan el "valor" de una moneda en abstracto. Reflejan la posición relativa de dos economías y dos bancos centrales. El movimiento del EUR/USD nunca cuenta solo la historia europea: también cuenta la estadounidense.
- La política monetaria es el factor de corto-medio plazo más importante. Cada gran movimiento del EUR/USD de los últimos 25 años se explica primariamente por divergencias o convergencias entre Fed y ECB.
- Los choques cambian la narrativa. El COVID, la guerra en Ucrania, la crisis subprime — los choques externos pueden mover el EUR/USD 10-20 % en meses, anulando años de fundamentos económicos previos.
El par más operado del mundo es también el más analizado. Cada movimiento se discute en miles de mesas de operaciones, salas de redacción y bancos centrales. La historia que cuenta es, en última instancia, la historia comparada de las dos economías que más pesan en el mundo desarrollado.